我國農產品冷鏈交易規模龐大，冷鏈需求高企，商用展示柜作為發行人的主要產品，屬于冷鏈物流行業的終端設備。海容冷鏈多年深耕冷鏈設備市場，已然成為商用展示柜領域龍頭。近年營收穩步增長但相較國外企業仍差距較大，未來將繼續立足于專業化商用冷鏈設備領域，在商用展示柜及其延伸產品領域精耕細作，堅持全球化戰略，力爭將公司打造成為世界級商用冷鏈設備服務商。

行業主要上市公司：目前國內農產品冷鏈物流行業上市公司順豐控股(002352.SZ)，京東物流(HK:02618)，中國外運(601598)，蘇寧易購(002024.SZ)，海航冷鏈(831900)，海容冷鏈(603187)，澳柯瑪(600336)，冰山冷熱(000530.SZ)等。

本文核心數據：2020年冷鏈設備行業龍頭企業全方位對比，海容冷鏈，澳柯瑪，海容冷鏈冷鏈設備業務的布局歷程，海容冷鏈經營情況，戰略發展目標

1、中國農產品冷鏈物流行業龍頭企業全方位對比

目前，中國農產品冷鏈物流終端設備行業龍頭分別是海容冷鏈、澳柯瑪，2020年，海容冷鏈、澳柯瑪冷鏈物流終端設備收入分別為18.90億元和18.80億元。海容冷鏈戰略目標立足于專業化商用冷鏈設備領域，在商用展示柜及其延伸產品領域精耕細作，堅持全球化戰略，力爭將公司打造成為世界級商用冷鏈設備服務商。澳柯瑪由以冷柜為主的傳統家電企業，向以全冷鏈產品為基礎的冷鏈物聯網企業轉型，推出并實施了“互聯網+全冷鏈”發展戰略。

2、海容冷鏈：冷鏈設備業務的布局歷程

公司前身為青島海容電器有限公司，成立于2006年，2012年7月改制為股份公司。2018年11月29日，公司成功在上海證券交易所掛牌上市。公司自成立以來始終專注于商用冷鏈設備的研發、生產、銷售和服務，以商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售貨柜為核心產品，主要采用面向企業客戶的銷售模式，為客戶在銷售終端進行低溫儲存、商品展示和企業形象展示等提供定制化解決方案及專業化服務。

3、海容冷鏈：冷鏈設備業務布局及運營現狀

——公司運營現狀：商用展示柜為公司核心產品

海容冷鏈是冷鏈設備行業的頭部廠商，以商用展示柜業務為主，因其產品屬于冷鏈物流的終端設備，故業務需求大多來自速凍食品、乳制品等快消品行業，主要可分為4大產品類型：商業冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能展示柜，其中商用冷凍展示柜為收入的主要來源，2020年收入超12億元；冷藏展示柜下游需求旺盛并不斷拓展其他客戶，拉動該產品的收入提升，兩者合計收入占公司營收比例的85%以上。

——快消品銷售終端是其主要應用場景

海容冷鏈自成立以來一直深耕商用展示柜領域，冷鏈設備的終端屬性決定了快消品企業是公司的主要客戶，其渠道至上的商業模式要求產品在外觀設計上具備較強的品牌辨認度，以便下游客戶能夠更好地將商品陳列鋪設在便利店、機場、寫字樓等終端場所。另外冷鮮食品的升級和品類擴充通常要求商用展示柜的功能及設計跟隨變化，因此公司產品也具有更新換代較快的特點。

對于公司而言，客戶嚴格的采購準入體系促使公司在技術創新水平和產品質量控制保持行業前列：另一方面，一旦通過供應鏈體系考核，通常會維持穩定的合作，不會輕易更換供應商，能為公司提供長期穩定的產品訂單。

——技術護城河：專業性與靈活性打造行業壁壘

商用冷柜與冰箱制冷原理相同，但生產制作門檻高于家用冰箱。

海容冷鏈商用展示柜的生產研發與制冷、機械、IT等多個領域相關，對生產企業的技術研發及創新能力有較高要求，其專業的研發技術水平是獲得行業競爭力的重要保障。海容擁有多項核心技術，并均已應用于批量化生產，如其核心的節能環保技術、微通道冷凝技術等，滿足歐美等更高指標要求，并通過ETL、VDE、UL等多個國際認證。同時海容通過技術橫向延伸開發，為便利店、連鎖超市、生鮮電商等提供冷鏈終端及配送設備，正逐步實現產品的多元覆蓋。

4、海容冷鏈：近年營收穩步增長但相較國外企業仍差距較大

2017年以來公司收入及利潤快速增長，2017-2020年間，海容營收從9.65億元增長至18.90億元，年均復合增速超過25%。歸母凈利潤從2017年的1.19億元提升至2020年的2.68億元，除2017年受人民幣匯率波動影響，財務費用上升較多導致利潤略有下滑外，其余時間均保持良好增勢。隨著公司持續完善產品種類，商超及智能售貨柜逐漸投放市場，預計未來收入業績仍將保持高增。但相較于ATH所屬DAKIN集團制冷業務達152.6億元，Liebherr的冷凍冷藏部門則達79.2億元，業務規模上海容仍較海外主要競爭對手存有較大差距。

就盈利能力來看，2016-2020年海容冷鏈毛利率在較高區間，維持在30%上下浮動，主要系公司創新研發能力以及定制化規模生產優勢。

5、海容冷鏈：從食飲冷鏈向更為專業的醫藥冷鏈領域拓展

海容冷鏈繼續立足于專業化商用冷鏈設備領域，在商用展示柜及其延伸產品領域精耕細作，堅持全球化戰略，力爭將公司打造成為世界級商用冷鏈設備服務商。

此外海容布局醫藥冷鏈，子公司業務蓄勢待發。海容冷鏈已于2019年以自有資金5000萬元設立全資子公司海容惠康生物醫療，提前布局醫藥冷鏈相關業務領域。盡管近期該子公司尚未開展業務，但不排除今后在醫藥冷鏈產品研發、健康產業領域等方面有所動作。因此從遠期看，海容將緊跟醫療、大健康行業發展趨勢，拓寬下游行業覆蓋面，采取多種方式探索和開展醫療冷鏈及生物醫療方面相關業務，未來有望從食飲冷鏈向更為專業的醫藥冷鏈領域拓展，有益于公司長期保持良好發展勢頭。

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