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京東物流今日上市，成為東哥人生中的第4個(gè)IPO。大家都知道，在經(jīng)歷了明尼蘇達(dá)往事之后，東哥低調(diào)了兩年，也正是在這兩年間，京東控股的達(dá)達(dá)和京東健康先后完成上市，平均一年一個(gè)IPO，東哥的速度，那叫一個(gè)快。

也許在這兩年里，東哥真的想明白了一件事，與其成為男人中的戰(zhàn)斗機(jī)，不如成為IPO收割機(jī)，資本市場(chǎng)的盛宴，那才是真的香。

話說(shuō)京東物流，大家一定不陌生，它是從京東內(nèi)部孵化出來(lái)的，2007年，東哥發(fā)現(xiàn)京東70%的客戶投訴都來(lái)自物流，抱怨送貨慢、貨物損壞嚴(yán)重，于是決定自建物流。

這舉動(dòng)當(dāng)時(shí)看有點(diǎn)犯傻，物流屬于典型的臟活、累活而且重資產(chǎn)，對(duì)資金的消耗十分巨大，動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)的快遞員隊(duì)伍也非常難管。連馬云都表示“人太多，會(huì)把自己拖死?！?/span>

但現(xiàn)在看，東哥實(shí)在是高瞻遠(yuǎn)矚，京東物流很快成了京東的護(hù)城河，憑借優(yōu)質(zhì)的服務(wù)為京東圈粉，甚至還能對(duì)外接單給京東掙錢，而今更是要憑借400億美元估值晉升物流行業(yè)老二。而老大則是順豐，市值差不多是京東物流的兩倍。

4年前，兩家人就彼此認(rèn)定了對(duì)手。

2017年3月，中國(guó)最神秘富豪王衛(wèi)表示，順豐最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手肯定不是同行，而是個(gè)跨界高手。

這高手有三個(gè)特征：一是技術(shù)性很強(qiáng)，二是能掌握整個(gè)行業(yè)上游，三是擁有大數(shù)據(jù)。

這三條一看，分明就是京東。

巧了，2017年6月，劉強(qiáng)東也做了一番預(yù)言，京東和順豐會(huì)成為兩大物流巨頭，其他都是給阿里搬磚頭、打醬油的。

事實(shí)證明，東哥是個(gè)不折不扣的預(yù)言家。如今的順豐和京東物流，果真成為了物流行業(yè)的兩大巨頭，其他快遞公司大多數(shù)被收編在菜鳥網(wǎng)絡(luò)旗下，的的確確在給阿里搬磚頭、打醬油。當(dāng)然大家都知道啊，東哥在17年的時(shí)候是個(gè)預(yù)言家，18年反手就當(dāng)了一回狼人，不過(guò)狼人的身份玩脫了。

說(shuō)回到順豐和京東物流的故事，其實(shí)，在早些年的時(shí)候，順豐一直是物流業(yè)的老大哥，而京東物流則是跟隨的小弟。

但是東哥對(duì)京東物流的期望一直很大。2017年，京東物流全面開放，從京東的物流部門變成獨(dú)立公司，開始對(duì)外接單了。

東哥當(dāng)時(shí)還提到京東物流未來(lái)五年，來(lái)自京東的收入必須要低于50%，十年后低于20%。

從招股書來(lái)看，基本已經(jīng)完成了東哥當(dāng)年的愿望。

這幾年京東物流外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個(gè)月的43.4%，平均增速7.75%，不出意外，明年就會(huì)超過(guò)50%。

相對(duì)的，京東集團(tuán)收入占比就會(huì)低于50%。說(shuō)明京東物流對(duì)于京東集團(tuán)的依賴正在降低，逐漸發(fā)展成為一家獨(dú)立的物流企業(yè)。

更可喜的是，京東物流目前已經(jīng)扭虧為盈。

2020年前三季度京東物流實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.8億元人民幣，凈利潤(rùn)率為4.6%，扣非凈利率攀升至 6.0%，反超順豐。

此前虧損的原因，是京東物流一直處在高投入期，如今實(shí)現(xiàn)盈利，說(shuō)明其高投入期已經(jīng)度過(guò)，在一二線城市的建設(shè)投資已經(jīng)完成。

營(yíng)收方面，京東物流的增速也超過(guò)了帶頭大哥順豐。

京東物流2020年前9個(gè)月營(yíng)收為495億元，較上年同期增長(zhǎng)43.2%。

順豐控股同期營(yíng)收1095.94 億元，同比增加39.13%。

雖然，目前營(yíng)收規(guī)模上，京東物流僅占順豐的45%，相對(duì)而言是小弟，但增速已快過(guò)順豐。

那么，問(wèn)題來(lái)了，京東物流的增速為什么這么快呢？

同學(xué)們，接下來(lái)要敲黑板了，這是重點(diǎn)。

我嗑了15篇研報(bào)和文章，終于找到了答案。

京東物流的發(fā)展之所以能夠快過(guò)順豐，主要得益于它的四道護(hù)城河。

第一道護(hù)城河是 一體化供應(yīng)鏈

京東物流招股書長(zhǎng)達(dá)536頁(yè)，其中供應(yīng)鏈出現(xiàn)了572次，一體化供應(yīng)鏈出現(xiàn)了126次，足見其重要程度。

什么叫一體化供應(yīng)鏈呢？

這里給大家做個(gè)科普。

一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)侵福簽榭蛻籼峁┒说蕉恕⒁粩堊臃?wù)的綜合物流解決方案。貫穿企業(yè)的生產(chǎn)制造、銷售、售后等多個(gè)環(huán)節(jié)，不僅包含基本的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、配送等物流服務(wù)，還包括銷量預(yù)測(cè)、生產(chǎn)規(guī)劃、存貨管理以及終端客戶訂單管理等增值服務(wù)。

這樣說(shuō)你是不是聽不懂，沒關(guān)系，翻譯成人話就是，普通的快遞公司只負(fù)責(zé)最后的配送環(huán)節(jié)，而京東物流卻能夠提供一條龍服務(wù)，從銷售環(huán)節(jié)，京東物流就開始介入，根據(jù)自己的數(shù)據(jù)提供銷量預(yù)測(cè)，當(dāng)中的環(huán)節(jié)包括訂單的管理，倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)以及最后的配送環(huán)節(jié)，京東物流全都包了。

對(duì)于廠商來(lái)說(shuō)，這樣不僅省事還高效，鞋履品牌斯凱奇在利用京東物流的一體化供應(yīng)鏈服務(wù)后，平均履約成本減少了11%，平均交付時(shí)間在與京東物流的合作期間減少了約5小時(shí)。

因?yàn)橛性絹?lái)越多的廠家發(fā)現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈有很多優(yōu)勢(shì)，所以近年來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展速度非常迅猛。2020 年我國(guó)一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億人民幣，預(yù)計(jì)到 2025 年將進(jìn)一步增長(zhǎng)到3.2 萬(wàn)億人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 9.5%。滲透率預(yù)計(jì)將由 2020 年的 31.0%增長(zhǎng)到 2025 年的 34.7%。

京東物流已經(jīng)成為中國(guó)營(yíng)收體量最大、倉(cāng)儲(chǔ)面積最廣的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商，2020前三季度僅一體化供應(yīng)鏈服務(wù)就掙到了391億，但是，如此巨大的收入，也只是占到市場(chǎng)總規(guī)模的2.2%，前十名加起來(lái)也才占了8.1%。

如果把一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)看做一個(gè)尚未開采的巨大金礦，京東物流就是那個(gè)最有力的挖掘者，未來(lái)大有可期。

接下來(lái)介紹一下京東物流的 第二道護(hù)城河：龐大的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸體系

京東物流可能是除了中國(guó)郵政之外，物流網(wǎng)點(diǎn)最多的物流冷鏈服務(wù)公司。就連雪山之巔珠穆朗瑪峰，京東物流都能用無(wú)人機(jī)給送過(guò)去。

京東物流在全國(guó)擁有800 多個(gè)自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)還擁有 1，400 個(gè)第三方倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋全國(guó)所有區(qū)縣，總倉(cāng)儲(chǔ)面積約為 2000 中國(guó)方米。

那帶頭大哥順豐呢？擁有194個(gè)不同類型的倉(cāng)庫(kù)，面積約 234 中國(guó)方米，差不多只有京東物流的十分之一。

那么問(wèn)題來(lái)了，老大哥順豐都不敢砸錢造那么多網(wǎng)點(diǎn)，京東物流又為何要投入高額的成本，造出十倍之多的網(wǎng)點(diǎn)呢？先告訴你結(jié)論，京東物流根本就不是一家傳統(tǒng)的快遞公司，東哥的星辰大海正如第一道護(hù)城河所提到的，京東物流想做的是一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商。從這個(gè)角度，就不難理解為何京東物流要布局如此之多的網(wǎng)點(diǎn)，因?yàn)樗膫}(cāng)配模式就要求它建造大量的網(wǎng)點(diǎn)。

這里給大家科普一下，什么叫倉(cāng)配模式，就是用戶在下單購(gòu)買商品前，京東就已經(jīng)根據(jù)自己過(guò)往積累下來(lái)的數(shù)據(jù)，把商品提前安排在多個(gè)倉(cāng)庫(kù)待命，用戶下單的第一時(shí)間，商品就從距離用戶最近的倉(cāng)庫(kù)，直接發(fā)往對(duì)應(yīng)的配送站，再由京東小哥完成最后一公里的配送。在物流行業(yè)，這就是所謂的貨等人。

而順豐呢？則是人等貨，用戶下單之后，順豐先到商家倉(cāng)庫(kù)取貨，再送到自己網(wǎng)點(diǎn)，集中到轉(zhuǎn)運(yùn)中心后再跋山涉水送到用戶家中，就算坐上順豐的大飛機(jī)，也很難趕上京東物流的速度。畢竟多出了取貨和轉(zhuǎn)運(yùn)的環(huán)節(jié)。

這就是為什么，你在京東自營(yíng)購(gòu)物，能夠體驗(yàn)到上午下單，下午收貨的快感。

說(shuō)完了第二道護(hù)城河，接下來(lái)看看第三道護(hù)城河，那就是京東物流有一個(gè)好爸爸——京東集團(tuán)

京東物流脫胎于京東，就必然受益于京東。

不僅是京東集團(tuán)每年都為它提供穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)收，還在于服務(wù)京東電商平臺(tái)的其他商家和外部客戶。

雖然沒有數(shù)據(jù)證明京東物流的外部客戶有多少來(lái)自京東電商平臺(tái)，但平臺(tái)商家若使用京東物流”商務(wù)倉(cāng)“產(chǎn)品和服務(wù)，都是有好處的。一方面是可以進(jìn)入京東的倉(cāng)配體系，自己只管賣貨，其余都由京東物流來(lái)打理。另一方面是可以進(jìn)入京東的生態(tài)，獲得流量?jī)A斜、貸款、售后履約等服務(wù)。

所以即便獨(dú)立上市，京東集團(tuán)還是會(huì)為親兒子京東物流謀福利的，畢竟京東集團(tuán)是京東物流的最大股東。

接下來(lái)看看最后一道護(hù)城河，那就是 黑科技

如今的物流行業(yè)，表面看是臟活累活，但骨子里已經(jīng)是科技公司了。

順豐號(hào)稱快遞圈的科技狂人，三年累計(jì)投入35.23億，超過(guò)其他幾家快遞公司之和，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在1.1%。

但京東物流更狂，過(guò)去三年，累計(jì)技術(shù)投入達(dá)到46億，平均占比3.4%，說(shuō)明京東對(duì)于研發(fā)的重視已經(jīng)超過(guò)了順豐。

研發(fā)雖然很燒錢，但卻也帶來(lái)了驚人的效果。

隨著新技術(shù)的不斷投入，京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)降到了34天。相比之下，沃爾瑪和亞馬遜的這一指標(biāo)超過(guò)40天，國(guó)內(nèi)其他行業(yè)甚至高達(dá)60天。

效率提升的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率也在不斷下降， 2018年、2019年及2020年分別為10.2%、9%以及8%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，且都低于順豐，說(shuō)明京東的成本管控能力要優(yōu)于順豐。

費(fèi)用低了，毛利自然就上來(lái)了，京東物流2018年、2019年及2020年前9個(gè)月毛利潤(rùn)分別為10.8億、34.4億及54.2億元人民幣，毛利率分別為2.9%、6.9%及10.9%，呈現(xiàn)出快速上升的趨勢(shì)，與順豐的差距已經(jīng)越來(lái)越小。

以上便是京東物流的四道護(hù)城河，擁有這么多護(hù)城河，京東物流就能穩(wěn)超順豐了嗎？

NONONO，京東物流也有個(gè)讓東哥頭疼的大問(wèn)題，甚至還上過(guò)熱搜。

那就是京東物流的人員成本過(guò)高，而且很難降，畢竟都是兄弟。

京東物流目前納入報(bào)表的職工合計(jì) 25.9 萬(wàn)人，其中倉(cāng)儲(chǔ)、快遞、客服等一線員工超過(guò)24萬(wàn)。僅在2020年前三季度，京東物流一線員工的福利開支達(dá)到人民幣179億元，占據(jù)總成本的42%。

順豐呢？則是省錢小能手。

營(yíng)收規(guī)模比京東大一倍，卻只有11.4萬(wàn)員工，一線員工7.4萬(wàn)，員工成本只占總成本的13%。

員工成本的巨大差異與兩家公司的管理機(jī)制相關(guān)。

京東物流采用末端直營(yíng)模式，快遞員與總部直接簽訂合同關(guān)系，由京東交納五險(xiǎn)一金及其他福利。2018年，京東光社保就交了60億。

而順豐為了推動(dòng)成本下降、執(zhí)行靈活用工模式，近幾年將部分順豐直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)原有的區(qū)域從總部直營(yíng)轉(zhuǎn)為承包區(qū)，這錢就省下了。

但即便算上外包，京東物流員工成本+外包費(fèi)用占據(jù)了總成本的87%，順豐的則為71%，還是遠(yuǎn)低于京東物流。

2019年京東曾在華南部分城市取消了快遞員的底薪，同時(shí)調(diào)低了快遞員公積金繳費(fèi)的比例。隨后，輿論直接把東哥罵上了熱搜，說(shuō)他不再拿快遞員當(dāng)兄弟。

這只能怪東哥當(dāng)年口嗨，在接受央視采訪時(shí)說(shuō)過(guò)：克扣員工五險(xiǎn)一金省下的錢是可恥的錢。所以東哥要是敢在這方面省錢，臉怕是要被打腫了。

除了人工成本高這個(gè)問(wèn)題外，京東物流還有一個(gè)問(wèn)題，那就是高管層的變動(dòng)。

2020年12月， 京東物流掌舵人、執(zhí)行董事及首席執(zhí)行官王振輝辭職。

王振輝2010年加入京東，隨后成為倉(cāng)儲(chǔ)部負(fù)責(zé)人，2017年京東物流獨(dú)立后便出任公司CEO，算是公司的締造者之一。在之前京東集團(tuán)高管頁(yè)面，王振輝位列第三，僅次于劉強(qiáng)東和徐雷。

但在公司IPO的前夕，這位關(guān)鍵先生突然辭職了，原因撲朔迷離，而接任的余睿，此前雖然是京東首席人力資源官，但在物流行業(yè)并沒有太資深的經(jīng)驗(yàn)。高管層的變動(dòng)，給京東物流帶來(lái)了很多不確定性。

所以要說(shuō)京東物流能夠穩(wěn)超順豐，那還為時(shí)過(guò)早，單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，京東物流雖然近三年增速超了順豐，但營(yíng)收規(guī)模卻還只有順豐的一半，未來(lái)的道路還很漫長(zhǎng)。

不過(guò)，京東物流并沒有把順豐當(dāng)做競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

招股書中，京東物流這樣寫道：順豐是一家快遞物流綜合服務(wù)商，而京東物流的定位是一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商。這個(gè)在第二道護(hù)城河中提到過(guò)。

更具體的說(shuō)，順豐是主要做C端快遞的，京東物流是主要做B端一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的，兩者市場(chǎng)不同，不直接沖突，所以并不是直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在中國(guó)物流行業(yè)，B端市場(chǎng)規(guī)模大致是C端的9倍，可以說(shuō)是一片藍(lán)海，這個(gè)大金礦基本還沒開挖，所以說(shuō)在未來(lái)，京東物流將大有可為。

另外，中國(guó)物流巨頭們?cè)诳焖侔l(fā)展的同時(shí)，也逐漸具備了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著一帶一路及跨境電商的發(fā)展，京東物流、順豐、菜鳥等頭部企業(yè)在全球跑馬圈地的腳步越來(lái)越快。

東哥已經(jīng)確定了京東物流未來(lái)10年的國(guó)際化方向：那就是，要以供應(yīng)鏈來(lái)服務(wù)全球化，實(shí)現(xiàn)48小時(shí)中國(guó)通達(dá)全球。

順豐的航線布局也由國(guó)內(nèi)延伸至東南亞、中亞與歐洲腹地，全球范圍內(nèi)的通航城市與地區(qū)也已超過(guò)60個(gè)，建成了具有全球服務(wù)能力的供應(yīng)鏈體系。

中國(guó)的物流企業(yè)渴望走出國(guó)門，同樣的，世界的物流體系，也需要來(lái)自中國(guó)的力量。

正如去年疫情期間，京東物流在運(yùn)輸防疫物資方面，發(fā)揮了巨大的作用，讓中國(guó)成為全球最早走出疫情陰霾的國(guó)家。然而，在世界的其他角落，依然有很多國(guó)家深陷疫情的泥潭。真心希望，中國(guó)的物流企業(yè)能夠有這樣的擔(dān)當(dāng)，在全球的防疫行動(dòng)中，做出更多的貢獻(xiàn)，讓世界也感受到來(lái)自中國(guó)的速度和溫度。

參考資料：

1.《快遞物流系列研究筆記之一：從義烏價(jià)格戰(zhàn)說(shuō)起》；安信證券；明興，孫延

2.《物流快遞物流系列研究筆記之二：“黑馬”跨越，對(duì)順豐影響幾何？》；安信證券；

明興，孫延

3.《快遞物流系列研究筆記之三：商務(wù)件市場(chǎng)空間有多大？》；安信證券；

明興，孫延

4.《快遞物流系列研究筆記之四：疫情后，中國(guó)快遞業(yè)十大猜想》；安信證券；

明興，孫延

5.《快遞物流系列研究筆記之五：再談義烏價(jià)格戰(zhàn)》；安信證券；

明興，孫延

6.《快遞物流系列研究筆記之六：極兔、眾郵，快遞業(yè)新兵對(duì)行業(yè)影響幾何？》；安信證券；

明興，孫延

7.《快遞物流系列研究筆記之七：菜鳥的物流江湖》；安信證券；

明興，孫延

8.《快遞物流系列研究筆記之八：京東物流的星辰大?！?；安信證券；

明興，孫延

9.《快遞物流系列研究筆記之九：未來(lái)“同城為王”？》；安信證券；

明興，孫延

10.《深度解讀京東物流招股說(shuō)明書》；中信證券；

扈世民，湯學(xué)章

11.《京東物流（DY918HK）：倉(cāng)配一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)龍頭》；興業(yè)證券；

余小麗

12.《京東物流爭(zhēng)氣了：為京東掙錢，不靠京東養(yǎng)家》；36氪；

董潔

13.《深扒京東物流的家底兒》；虎嗅；

Eastland

14.《劉強(qiáng)東，即將斬獲第四個(gè)IPO：估值2500億》；投資界；

閆啟

15.《深扒京東物流536頁(yè)招股書》；節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)；IPO君

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