沖刺水產(chǎn)預(yù)制菜第一股，這個(gè)家族企業(yè)成色如何？賺錢越來越難

時(shí)間：2023-04-03 21:29:39來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

預(yù)制菜賽道火熱的背后，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)也希望在風(fēng)口期能夠在資本市場(chǎng)上贏得先機(jī)。近日，水產(chǎn)品預(yù)制菜企業(yè)鮮美來食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鮮美來”）再次更新招股書沖刺上交所主板，欲爭(zhēng)奪“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”，這是繼去年公司在首次提交招股書后收到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見后，第二次更新招股書。

鮮美來2022年?duì)I業(yè)收入約10.6億元，凈利潤(rùn)為8518.7萬元，2020年到2022年呈現(xiàn)營收持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大甚至是有下滑的趨勢(shì)。招股書顯示，鮮美來的實(shí)控人分別為浙江頤豐、郭海濱和郭定棋，三者加起來的持股比例為61.79%，而郭海濱又持有浙江頤豐98.36%的股權(quán)，郭海濱和郭定棋為父子關(guān)系，而股東名單中不乏家族其他親戚的身影。

營收連年增長(zhǎng)，毛利率卻在下滑

據(jù)悉，鮮美來前身北海宏遠(yuǎn)成立于2006年1月，成立之初即設(shè)立生產(chǎn)基地并專注于水產(chǎn)品預(yù)制菜的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。產(chǎn)品線從最初的生魚片等即配類，發(fā)展至蝦滑等即烹類，并于2022年成功推出了鱈魚小酥肉等即熱類新品。

其實(shí)，從鮮美來的上市歷程來看，這不是其首次遞交招股書。一年多以前鮮美來首次遞交招股書，此后的2022年3月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了鮮美來的首發(fā)反饋意見，要求其說明包括增資相關(guān)問題，利息收入與銀行存款余額變動(dòng)不匹配等問題。在那之后，鮮美來就再無相關(guān)上市動(dòng)作。

招股書顯示，鮮美來的營業(yè)收入從2020年到2022年分別為8.5億元、9.1億元和10.6億元，收入增速分別為7.69%以及15.72%。營業(yè)毛利在2021年略有下降，分別為1.85億元、1.76億元以及1.95億元，2021年同比減少4.87%，2022年則同比增長(zhǎng)了10.78%。營業(yè)利潤(rùn)在2020年到2022年間分別為9793萬元、8945萬元、9488萬元，2021年同比減少了8.66%，2022年則同比增加了6.07%。

對(duì)于2021年業(yè)績(jī)的下滑，財(cái)報(bào)提到，受原料成本、商超渠道銷售規(guī)模變化影響，雖然公司的收入規(guī)模同比上漲，但整體凈利潤(rùn)有所下滑。同時(shí)，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率在這三年間一直在下滑，2020年至2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.54%、18.98%和18.16%，剔除銷售運(yùn)費(fèi)影響后，各期毛利率分別為23.51%、20.76%和20.24%，這對(duì)盈利能力造成一定風(fēng)險(xiǎn)。

相比同行，招股書顯示，營業(yè)收入方面，鮮美來營收規(guī)模高于味知香，低于安井食品、海欣食品和千味央廚，各家公司收入規(guī)模基本與產(chǎn)能情況相匹配。毛利率方面，由于各家公司的具體產(chǎn)品和銷售渠道分布結(jié)構(gòu)不同，毛利率有所差異，但毛利率水平普遍在20%-30%。凈利潤(rùn)方面，鮮美來與千味央廚較為接近，低于安井食品、味知香，但高于海欣食品。從凈利潤(rùn)率來看，鮮美來與安井食品、千味央廚較為接近，味知香零售渠道銷售占比較高、批發(fā)渠道占比較低，盈利水平高于其他公司。

圖源鮮美來招股書

主營業(yè)務(wù)相對(duì)集中，對(duì)蝦、魚產(chǎn)品依賴性高

從營收結(jié)構(gòu)來看，公司的主營業(yè)務(wù)收入占比一直都在99%左右，并且有占比越來越大的態(tài)勢(shì)，這部分業(yè)務(wù)主要為蝦、魚等水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其他業(yè)務(wù)收入則主要為冷鏈倉儲(chǔ)服務(wù)收入，占營業(yè)收入的比例較低。如果從產(chǎn)品類別來看，鮮美來產(chǎn)品以蝦滑、蝦仁和生魚片為主，該三大品類產(chǎn)品營收占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 91.51%和 90.47%和 85.62%，特別是蝦滑產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況良好，產(chǎn)品銷售規(guī)模整體呈上升態(tài)勢(shì)。2022 年，公司新推出了鱈魚小酥肉、蝦仁小酥肉等即熱類產(chǎn)品，目前處于市場(chǎng)推廣前期。

可以看到，鮮美來對(duì)三大產(chǎn)品的依賴性較強(qiáng)，這也給企業(yè)帶來了對(duì)單一產(chǎn)品依賴的風(fēng)險(xiǎn)。招股書中的重大事項(xiàng)提示中顯示，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營對(duì)蝦類產(chǎn)品及其原材料的依賴程度較高，若未來消費(fèi)者偏好或市場(chǎng)供需出現(xiàn)重大不利變化，公司未能積極采取有效措施予以應(yīng)對(duì)，則會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成不利影響。

而這部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一又進(jìn)一步為企業(yè)帶來了存貨計(jì)提跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2020年末、2021年末及2022年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.94億元、3.68億元和4.42億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為67.54%、 64.10%和67.85%，是公司的主要經(jīng)營資產(chǎn)，主要為蝦類、魚類等凍品，其對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境的要求較高，存在因周轉(zhuǎn)不及時(shí)或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致的大幅計(jì)提跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，招股書提到，由于公司主要產(chǎn)品為蝦滑、蝦仁和生魚片等水產(chǎn)品預(yù)制菜，消費(fèi)者偏好采用火鍋等方式烹飪后食用，銷售旺季是秋冬，而在淡季，公司不能準(zhǔn)確做好市場(chǎng)判斷，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)和庫存規(guī)模，將面臨因產(chǎn)品生產(chǎn)過剩而造成積壓浪費(fèi)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

盈利受商超渠道波動(dòng)影響，去年拓展海外市場(chǎng)

從銷售模式來看的話，分為直銷模式和流通模式，其中流通模式又細(xì)分為商超、貿(mào)易和經(jīng)銷模式，其中經(jīng)銷模式為主要銷售模式，收入的占比在2020年到2022年分別為39.44%、44.99%、40.88%。直銷模式客戶主要為連鎖餐飲和食品制造企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)收入增長(zhǎng)，主要得益于通過對(duì)生產(chǎn)工藝和原材料特性的持續(xù)鉆研，依托內(nèi)部采購團(tuán)隊(duì)產(chǎn)地直采的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品品質(zhì)不斷優(yōu)化且質(zhì)量穩(wěn)定，蝦滑等核心產(chǎn)品得到海底撈、呷哺呷哺等客戶的廣泛認(rèn)可，合作規(guī)模不斷擴(kuò)大。

報(bào)告期內(nèi)商超模式收入的波動(dòng)，主要與下游商超行業(yè)整體景氣度變化有關(guān)。受新冠肺炎疫情反復(fù)和團(tuán)購、生鮮電商等新零售模式?jīng)_擊的影響，自2020年5月左右開始連鎖超市行業(yè)進(jìn)入低迷狀態(tài)，2021年超市銷售規(guī)模繼續(xù)下降，盈利狀況表現(xiàn)不佳；2022年，隨著傳統(tǒng)商超自身在新業(yè)態(tài)下不斷做出調(diào)整，以及有關(guān)部門對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)壟斷行為加強(qiáng)監(jiān)管，傳統(tǒng)商超行業(yè)整體營收和盈利情況有所改善。受上述商超行業(yè)波動(dòng)情況影響，報(bào)告期內(nèi)公司商超模式收入呈先降后升趨勢(shì)。

貿(mào)易模式客戶主要為連鎖零售商、火鍋食材供應(yīng)鏈企業(yè)和眾多的中小貿(mào)易商戶。值得注意的是，鮮美來陸續(xù)在全國多地的食品批發(fā)市場(chǎng)內(nèi)開設(shè)了門店、建立了“前置倉”，通過縮短交貨時(shí)間、降低單次最低進(jìn)貨量門檻(一般“一件起售”)，吸引當(dāng)?shù)乇姸嗟闹行≠Q(mào)易商戶與公司合作。

另外，從主營業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占比來看，鮮美來產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)一直在華東地區(qū)，來自這一區(qū)域的收入占比在2020-2022年間分別為27.05%、29.65%、30.38%，緊跟其后的是西南地區(qū)和華南地區(qū)。此外，2022年公司組建了海外銷售團(tuán)隊(duì)，開始拓展海外市場(chǎng)，并首次實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出口。

郭氏父子為公司實(shí)控人，家族企業(yè)色彩明顯

從股份結(jié)構(gòu)來看，鮮美來作為家族企業(yè)的特征非常明顯。招股書顯示，持有公司5%以上股份的主要股東為浙江頤豐、郭海濱、郭定棋，直接持股比例分別為 57.95%、18.28%和 6.16%。浙江頤豐為公司的控股股東，郭海濱、郭定棋為公司的實(shí)際控制人，這兩者為父子關(guān)系；發(fā)行后浙江頤豐、郭海濱、郭定棋的持股比例分別為43.46%、13.71%以及4.62%，也就是說郭海濱、郭定棋父子兩人在發(fā)行后直接以及間接持股比例超六成。

公司前十名股東持股情況，圖源鮮美來招股書

另外，浙江頤豐的出資結(jié)構(gòu)顯示，郭海濱認(rèn)繳金額占98.36%，陶崢彪認(rèn)繳金額占比為1.64%。而陶崢彪系郭海濱配偶之兄，股東名單中出現(xiàn)的駱喜信系郭定棋妹妹之配偶。陶崢彪、駱喜信為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。

采寫：南都記者徐冰倩

冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：13613841283