神秘的蓋子宛如一個謎團，不揭開它，其中隱藏的秘密就永遠無法揭曉。

3月29日的深夜，滬市首張關于IPO的罰單落了下來，為我們揭開了IPO亂象的另外一層面紗。

那就是管理混亂，用“李逵不是李鬼”意圖騙過監管蒙混過關，這樣的方式怎么可能替股民看守好IPO質量“看門人”的重要崗位。

星星冷鏈IPO及兩名保代被處分，換個殼繼續保薦被發現；此前2017年10月星星冷鏈與平安證券簽署上市輔導協議，后2022年3月因為平安證券收到行政監管暫停了保薦資格3個月，星星冷鏈終止以上事項，最終與浙商證券簽署上市輔導協議，與中信證券一起聯合保薦。

在后續的招股說明書、反饋問題回答，卻還是由平安證券員工負責，等于說只是換了一個浙商證券的殼子，輕松把錢賺了。

當然星星冷鏈的IPO早已準備了多年，其問題不止于此，實際控制權存疑，前實控人葉仙玉，市場口碑極差，其一手創辦的ST星星虛增營收47億元；保薦商突擊入股利益問題，都成為了其IPO申請的攔路虎。

?星星冷鏈爆IPO更多黑幕，換殼保薦意圖蒙混過關

對于星星冷鏈這個企業而言，意圖成為上市公司，已經準備了多年，先后在2017年10月便與平安證券簽署上市輔導協議，后因為不可控因素平安證券暫停了3個月保薦業務。

急不可待的星星冷鏈在2022年找上了浙商證券和中信證券聯合保薦，讓其輔導其上市業務，其上市輔導的實際工作人員還是由此前的平安證券負責此事的員工負責，妥妥的只是為了找個殼子。

后因為此事被上交所知曉，在2023年11月7日主動申請撤回終止了星星冷鏈的上市申請。

如果不是因為因為平安證券員工在發行人處的報銷記錄，這個紕漏被監管處發現，上交所都還沒有發現此項違規事項，在浙商證券項目組進場后，平安證券的7名員工仍在發行人處工作合計約205天。

如若沒有平安證券員工的這個疏忽導致被發現，是否這原計劃募資的15.42億元，就被圈走了。

IPO保薦行業的黑幕又被揭開了一絲神秘面紗，原來還可以用張冠李戴的方式，浙江證券算不算平安證券保薦員工在不可能控的暫停業務3個月期間，花錢買的一個資質進行的相關業務，真實辦理人員還是以前的保薦機構平安證券。

在督導組進行深入調查后發現，浙商證券基本上在保薦上基本上沒有太多的存在感：

星星冷鏈的多項資金流水核查資料，如關聯法人、實際控制人及其配偶、關鍵人員等銀行流水，均為浙商證券盡職調查進場前由其他中介機構獲取。

最終，上交所對保薦代表人李婧暉、王一鳴予以3個月不接受保薦代表人簽字的紀律處分，對星星冷鏈及相關責任人予以通報批評，對浙商證券予以監管警示。

村里后期是否還會對此事立案調查進行追罰，還未可知，但通過星星冷鏈曝光出來的IPO發行保薦圈子，貴圈真的很亂呀。

而星星冷鏈為什么不愿意去等平安證券暫停保薦的3個月恢復的時間，根本問題在于拖不起那么多時間，已經迫不及待需要上市募資回血了。

?星星冷鏈IPO存在的問題不止于此

根據招股書上的信息，星星冷鏈成立于2010年，發起人分別為葉仙玉、星星便潔寶、星星電子，后續的兩個公司也由葉仙玉實際控制，

值得注意的是，另外一家曾經財務造假47億的上市公司也是由葉仙玉一手建立，在其被村里查出此事后悄悄淡出視野。

2018年，準備上市的星星冷鏈實控人，突然由葉仙玉變為其弟弟葉仙斌和弟媳戚麗君，兩人合計持股星星冷鏈超過50.34%的股份表決權，截至申報表，葉仙玉連同星星集團仍持有星星冷鏈24.79%的股份，為其第二大股東。

雖然星星冷鏈的控股權早已轉讓，但一直到2019年12月其才改變了董事會成員，葉仙玉在此之前提名多個董事，實際上對星星冷鏈有控制權，而其退出臺前的葉仙斌夫婦或只是名義上的控股股東。

截至招股披露書顯示，葉仙玉依然掌握著絕對的話語權，星星冷鏈的7名非獨立董事當中，有4名星星控股提名，1名星星集團提名。

葉仙玉做了這么多，大概率是為了避免因為ST星星帶來的財務造假市場的影響。

而在業績層面，星星冷鏈上市前也表現為一路走低，2019年至2021年三年時間，毛利率分別為26.49%、17.29%、16.53%，毛利率的日漸下滑也讓其的另外一個問題暴露出來，原材料價格的上漲，是星星冷鏈不可控的因素，在客戶面前缺乏議價能力。

并且在報告期內，星星冷鏈的大部分營收都依靠于境外，對于已經有前科的人而言，境外正是會計師事務所不好核查的部分，難以讓人真正的放心呀。

報告期內星星冷鏈的境外銷售占各期主營業務收入比例，分別為45.68%、51.78%、47.49%和52.37%，絕對的半壁江山。

其還有大量的應收賬款、存貨、商譽減值的風險，資產負債率也高達73.61%，有償債風險。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 6.23億元、6.42億元、6.67億元和 7.23億元 萬。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為6.99億、8.83億、9.01億和7.6億 。

截至2022年6月30日，星星冷鏈存在商譽賬面價值20587萬元。

并且其招股申請書還存在大量商譽、應收賬款、存貨等問題，或許終止上市申請一個最好的歸屬把，只要村里不深究，還可以免受處罰。

星星冷鏈還存在中信證券和浙商證券兩個保薦機構突擊入股的情況。

根據招股書披露，2020年11月雙方簽署了對賭約定，星星集團、葉仙玉與中證投資及金石智娛、金石坤享、金石灝灃簽署了《補充協議》，均以0元的價格將合計7.03%的股權轉讓給了對方。

其中中證投資為中信證券的全資子公司，金石智娛、金石坤享和金石灝灃的執行合伙人為金石灃汭是中信證券的二級子公司，浙商證券則通過金石灝灃間接持股。

如果成功上市，星星冷鏈和保薦機構雙贏，唯一輸的可能只是二級市場的投資者。

?寫在最后

浙商證券聯合中信證券保薦星星冷鏈的事跡，又給我們曝光出來一項IPO保薦的黑幕出來，如果不是平安員工報銷單存在問題，其募資申請的15.42億元，說不定還會被其通過了。

星星冷鏈之所以這么著急的上市，跟其自己的財務狀況也有很大的關系，既然有疑問，最好還是留給自己，不要把問題丟給市場。

保薦機構一邊是其IPO的受益者，一邊是IPO質量的“看門人”，這種情況下還能把們看好嗎？

大家認為，在上交所紀律處罰后，村里還會立案調查追加罰單嗎？

我們評論區見。

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